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软件开发公司 【锂电板】开源证券：多重身分共振进取，看好龙头和周期性法子
发布日期：2024-09-20 16:18 点击次数：165
2021 年将是多重共振进取的一年软件开发公司，看好优质龙头和景气度向好的法子
现在看，行业时刻高出、成本下降带来锂电居品质价比抓续进步，卑劣三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）已迎来高增的临界点；掂量2021年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来浸透率加快进步、新能源大规模上网必配储能、电动自行车分量强拘谨等多重身分鼓舞锂电板需求加快进取。从供给端看，行业畴昔资历两三年低谷期，竞争模式、产能、成本开支等方面抓续优化，建议关怀高时刻壁垒法子竞争模式的抓续围聚以及周期性法子供需模式改善带来的投资契机。长久，咱们推选优质赛谈中具备浩瀚核心竞争力的龙头公司宁德期间；中期，咱们看好中上游产业链各法子龙头的进化才能，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等法子景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望发扬出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
行业供需模式抓续向好，优质龙头迎来计谋性产业契机
1、需求端：新能车、电动自行车、储能共振进取。新能车将迎平价期间：2020 年电板包成本下降较着（三元方形电板包报价0.775 元/ Wh，频年头下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价 0.625 元/ Wh，频年头下降 28.6%），新能源汽车竞争力冉冉突显，2021年浸透率加快进步趋势详情；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标鼓舞电动自行车市集由铅酸替换成分量惟一1/4的锂电板；欣喜上网标配储能：新能源大规模上网拉动电化学储能需求成为锂电板需求新的增长极。
2、供应端：电板安全性加重侦查，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动 力蓄电板安全要求》将于2021年认真本质，对能源电板系统安全提议更高要求。以刻下时刻门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错满足这一规则，而高镍三元 需要进一步的时刻高出，具备浩瀚研发实力及居品一致性上风的龙头企业受益， 低端产能将因此出清，电板法子或迎来新一轮洗牌。掂量2021年，新增车型将围聚在特斯拉、戴姆勒、人人、良马、蔚来、广汽等车企，能源电板供应商以宁德期间、LG化学居多；此外，新投入戴姆勒、人人体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的 SKI 等将迎装机高速增长；研究供应链受益较着。
看好周期性法子的弹性：以正极、电解液产业链为主
磷酸铁锂正极、电解液法子在2019-2020H1仍是资历行业洗牌，围聚度已较着提 升，2020 年11月已考据旺季龙头居品供不应求逻辑。掂量2021年，磷酸铁锂、 六氟磷酸锂新增产能增速或低于需求增速，掂量龙头企业居品仍会出现供应偏紧 场所。且正极、电解液法子的订价机制多为“成本加成”，刻下原料价钱核心精深处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有加价空间，加价向卑劣传导速率快。建议关怀周期性法子景气度抓续进步带来的弹性契机。
风险指示：卑劣市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新时刻超预期等。
上期开出奇偶比3：2，近10期奇偶比为26：24，本期前区推荐奇偶比1：4。
上期龙头开出奇数球05，近10期龙头开出07 04 06 04 05 02 08 01 01 05，奇偶比5:5，本期参考奇数球05。
正文内容
1、 需求：新能源汽车、储能、电动自行车需求高增期莅临1.1、 新能源车平价期间行将莅临
能源电板性价比快速进步，新能源车与油车平价期间或周边。刻下终局新能源车To C端破钞缓缓占据主力需求，电动车性价比是破钞者考量的主要身分。能源电板系统占据新能源车制变成本的30%-50%，是新能源车降价的主要服从点。
2020 年以来，电板法子降价较着。凭据CIAPS 数据，刻下国内三元方形电板包报价 0.775 元/Wh，频年头下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价0.625元/ Wh，频年头下 降 28.6%。电板法子价钱下降较快，聚合10月畅销车型来看，5万元以下的高性价比车型仍是出现且销量发扬亮眼。掂量新能源车与燃油车平价期间行将莅临，新能源车浸透率进步将迎来拐点。
全球车市电动化波浪莅临，2021年是增速进步的一年。
中国、欧洲新能源车补贴政策托底，好意思国新能源发展理念或积极滚动。轮廓国内双积分政策和欧洲减排新政的规则、各大车企的销量预期，咱们掂量2020-2023 年全球新能源车销量离别为 258.89/ 424.62/ 551.98/ 716.48 万辆，同比增速离别为11.03%/ 64.02%/ 29.99%/ 29.80%，对应电板需求量离别为134.46/ 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速离别为20.93%/ 72.08%/ 33.71%/ 26.43%。
1.2、 电动自行车“铅酸替代”黄金期莅临
新版《电动自行车安全时刻范例》自2019年4月15日认真本质，规则电动自行车整车质料不得卓越55kg，超标车型或换用质料更轻的锂电板（中低端锂电板能量密度约为铅酸电板的4倍），或肯求电动摩托车目次成为纯真车（破钞者需要研究驾照，况且脱落增多上牌费、年检费、保障费等脱落用度），或退出电动车市集。刻下头部企业牛电科技、雅迪、爱玛、新日、绿源，台铃，绿能等仍是纷繁结束电动车锂电化 （所有市占率在 73%），锂电板将快速取代铅酸电板。
探究到国内大多数地区的政策过渡期是2-4 年（过渡期后十足清退不达标车辆），掂量畴昔2-3年是锂电替代铅酸电板的主要时期。此外，铅酸电板本色使用寿命在2-3年，锂电板在5-6年，当锂电板车十足替代铅酸电板后，电动自行车销量增速或放缓，因此畴昔3年将是锂电自行车市集高增长的重要期，咱们测算2020/ 2021/ 2022/ 2023年锂电自行车对锂电板需求量为 16.0/ 21.4/ 25.9/ 33.0GWh。
1.3、 十四五期间欣喜上网规模大增，储能需求增速拐点进取
app开发跟着十四五期间可再生能源多量量上网，电网侧与发电侧对储能的需求愈发热烈。掂量 2021/ 2022/ 2023 年欣喜新增装机容量离别达 85.5/ 96.0/ 106.1GW，对应新增储能需求 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为 246.3%/ 141.5%/ 110.6%。
所在政府围聚出台政策，为储能建设提供强支抓。
刻下国内电价机制议价才能较弱，尚未十足市集化，市集盈利空间不足，因而业内企业研发能源相对较弱，调频调峰花样经济性较差。2020 年以来所在政府接踵出台储能支抓政策，为储能建设提供强支抓。支抓方式主要为：①光伏花样强制配储能（山东），②光储花样优先上网（辽宁、 内蒙古、湖南、山西），③提岑岭谷电价差（江苏），进一步拓宽储能产业发展空间。
磷酸铁锂电板在储能领域浸透率或将进步。
刻下国内储能市集基本坚抓高性价比、长轮回寿命、高安全性的磷酸铁锂电板门道，该门道在国际接纳度现在相对较低，咱们分析国内储能起步较晚，尚未有10年以上开动案例，优点尚未十足考据，待国内研究花样开动一定年限以上，将对国际市集形成示范效应，或开启换装磷酸铁锂门道。
2、 供应端：电板安全性加重侦查，优质企业竞争力进一步放大2.1、能源电板安全要求于2021年认真本质，或成为行业新一轮洗牌催化剂
电板安全问题是影响新能源汽车To C 端破钞的迫切身分。跟着To C端成为新能源车破钞主流群体，电动汽车安全问题成为破钞者考量的迫切身分，其中锂电板的热失控是电动汽车安全事故的核心原因。锂电板热失控主要诱因是机械销耗、电销耗、热销耗，从而导致电芯里面发生一系列放热响应。
①机械销耗：车辆碰撞、挤压导致电板或电板组受力发盼愿械变形，导致：1）电板里面隔阂被挤破，极板之间发生内短路；2）电板里面的易燃电解液露馅。
②电销耗：1）在电板组中混入导电杂质时能够电板移位触碰非绝缘的电板箱组件时发生的外短路；2）过充导致正极结构崩塌、负极产生锂枝晶；3）过放导致负极铜集流体融解，在正极处形成铜枝晶，激发隔阂闹翻、电板短路。
③热销耗：构兵电阻终点增大、部分电板单体受到高温加热等激发隔阂大规模松开崩溃导致的正负极短接。
据高工锂电数据，2020 年上半年国内共发生电动汽车动怒事故20起，触及广汽、比亚迪、理思等一线车企。《电动汽车用能源蓄电板安全要求》将于2021年1月1日起认真本质，将系统安全四肢侦查重心。该规则新增系统热扩散测试，要求电板单体发生热失控后，电板系统在5分钟内不动怒不爆炸。
以刻下时刻门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错满足这一规则，高镍三元需要进一步的改性措置以及配套材料（涂覆隔阂、回音籍流体）的立异蜕变、系统层面的堤防（电芯外部使用的云母导热片）等技能进步安全性方可满足。
能源电板行业或迎来新一轮洗牌。跟着卑劣车企对锂电板安全性野心的爱好，低端产能被清退，行业围聚度向头部企业围聚趋势较为详情。此外，高镍电板的安全性尚待进步，具备浩瀚研发实力、居品一致性为止才能的企业上风将真实突显。
2.2、 全球能源电板竞争模式缓缓了了
复盘 2020Q1-Q3 全球装机：双寡头形成，模式渐趋围聚。凭据 SNE Research 口径， 2020年前三季度CR1有所下降，同比-2.4pct，CR3、CR5较着进步，同比+5.0pct/ +4.5pct，行业围聚度抓续进步。具体到公司层面，2020 年行业模式有两点变化：①LG化学超越松下，前三季度装机基本与宁德期间抓平，主要孝敬身分是爆款车型国产 Model 3， 但Q3起该车型电板供应商切换为宁德期间。②受益于人人、戴姆勒在欧洲市集放量，SKI 装机同比+133%。
畴昔模式演变预判：宁德期间、LG化学双寡头模式瓦解。短期来看，2020年度爆款车型国产要领续航版 Model 3 电板供应商已切换成宁德期间，新车Model Y掂量不时使用宁德期间、LG 化学、松下；人人MEB平台前两批供应商以宁德期间、LG化学为主。中期来看，联系我们宁德期间、LG 化学扩产体量不时领跑全球锂电市集。特斯拉、比亚迪等车企自建厂产能权术位于第二梯队。
2.3、 国内 2020 年下半年开启进取周期，竞争模式进一步优化
国内能源电板行业：下半年装机增长追思快车谈。从装机总量来看，2月触底后环比呈高速增长态势，1-10月结束能源电板产量55.59GWh、装机量40.01GWh。跟着年底装机旺季莅临，咱们掂量2020年全年结束能源电板装机65.37GWh，同比+4.64%。受疫情影响，行业进取周期开始延后至2020H2，畴昔两年能源电板行业将加快成长。
CR5 抓续攀升、二线厂跑出黑马。2020 年，本色在产能源电板企业数目已不足50家，相较 2018、2019 年数目已有缩紧趋势。自然刻下行业举座热度飞腾，投资眩惑力位于高点，但能源电板板块具有较高的制造壁垒与先发上风，门槛效应不断提高，新进玩家有限。
2020 年月度装机CR3在 75%以上，CR5在80%以上，围聚度有所进步。公司层面 看，宁德期间、比亚迪两强地位难以超越。掂量2021年，特斯拉标续 Model 3、人人 ID.3、ID.4、比亚迪汉等爆款车型不时为龙头蓄力，两强领跑气候将抓续。值得郑重的是，2 月低谷期畴昔后，二线厂商装机呈现南北极分化场所：中航锂电、国轩高科客户结构改善，装机发扬亮眼。
3、 锂电材料：关怀供需改善、竞争模式优化3.1、 碳酸锂：价钱上行通谈已冉冉开启
2020 年以来，锂盐价钱处于历史底部，价钱上行通谈已冉冉开启。碳酸锂需求结构中电板领域占比达 50%+，畴昔需求端增长态势强劲，掂量2021/ 2022/ 2023 年，全球 电板用碳酸锂需求将达27.85/ 35.61/ 43.61万吨。凭据产业链数据追踪，碳酸锂价钱确 认底部，畴昔价钱将冉冉上台阶。
加价向卑劣传导，正极企业迎事迹弹性。锂盐在 NCM811、磷酸铁锂的成本占比离别为 28%、45%。当氢氧化锂/ 碳酸锂价钱加价5000元/吨，对应 NCM811/ 磷酸铁锂成本增多 2000 元/ 1100 元。
3.2、 三元正极：行业模式或从头界说
三元正极行业模式相对散布，跟着龙头企业客户结构各异化，行业模式将从头界说。
2020Q3 排行出货前五企业离别是容百科技、天津巴莫、湖南杉杉、当升科技、永恒锂科、厦门钨业，相较于 2019 年，容百科技（宁德期间高镍独供）、永恒锂科（宁德期间主供）市占率有所下滑，当升科技（LG 化学、SKI、三星 SDI 等客户）、湖南杉杉（LG 化学、比亚迪等客户）、天津巴莫（投入 LG 化学南京供应链）等市占率有较着进步。三元正极在国际市集的订价机制比较国内市集愈加明确，在国际市集吨盈利愈加闲适，领有较多国际客户资源的企业将在畴昔占据较着盈利上风。
3.3、 磷酸铁锂正极：供需模式重塑
2020 年以来磷酸铁锂价钱一都着落，直至11月龙头企业精深出现供货垂死场所后价钱反弹。本轮价钱飞腾主要原因是需求面强势回暖带来的供需联系改善。掂量2021年，需求将保管高增，而供应端由于前期价钱着落过多导致行业扩产减速，掂量畴昔2年供应增速小于需求增速，行业保管紧均衡状态。
需求端双轮强势驱动：特斯拉 model 3、比亚迪汉等车型或将在全球开启示范效应：中低续航里程乘用车换用性价比与安全性兼具的磷酸铁锂电板；畴昔三年是万亿储能市集需求增速拐点进取的时期，而刻下国际储能市集爱好安全性问题，或探究启用磷酸铁锂电板，国内由于电价机制问题，调峰花样更贯注电板寿命，磷酸铁锂电板是最好有野心。
供应端优质产能不足：2019 年商用车用磷酸铁锂占89%，而畴昔磷酸铁锂的增量空间在于乘用车与储能，对正极的要求更高，对优质产能需求量大。而刻下龙头企业基本是满产状态，2021年仅有德方纳米的2万吨在建产能，磷酸铁锂正极花样建设周期每每在 6个月-1年足下，掂量 2021 年上半年保管供应偏紧场所。
3.4、 电解液：2021 年量价都升
咱们判断 2021 年 LiPF6 仍将延续供应偏紧场所，归因于 LiPF6的以下属性：
①存放时刻短（平淡存放环境下仅有 6 个月有用期），库存基本不错响应供需情况， 刻下 LiPF6开工率处于历史高位但库存抓续下降，标明需求抓续攀升。掂量 2020/ 2021年全球电解液出货量离别为 30.73/ 42.18 万吨，对应六氟磷酸锂需求在 4/ 5.48万吨。
②扩产周期长（主如果环评审批及开采采购时刻长，扩产一般在 1.5-2 年足下），预 计 2020/ 2021 年离别新增 0.2 万吨、1.1 万吨产能（年化产能），对应行业总产能离别为 6.2/7.3 万吨。
电解液及上游材料价钱走势：
电解液价钱波动基本和六氟磷酸锂涨跌绑定（六氟磷酸锂占成本 60%），DMC价钱波动以及行业供需联系对电解液价钱影响相对较弱。咱们预测
3.5、 负极：针状焦价钱开启下行通谈，高端负极盈利成立
东谈主造石墨：原料针状焦、石油焦涨跌互现，中高端东谈主造石墨与低端石墨成本差距收窄。
针状焦降价缓解价钱下降压力，2020 年以来国产针状焦价钱下滑（据百川盈孚数据，山东京阳油系针状焦刻下报价0.8万元/吨，比较年头降幅达 56.7%），而石油焦价钱精深飞腾（据百川盈孚数据，2020年各地石油焦涨幅在22%-56%不等）。刻下中端东谈主造石墨负极均价在4.5 万元/吨，比较年头降幅为11.7%，中端东谈主造石墨的原料每每既有针状焦又有石油焦（视居品质能定原料配比），原料端价钱波动基本对消 中高端负极厂价钱下滑压力，高端负极厂盈利成立。
2020 年针状焦（油系）入口量骤减，掂量国内高端负极厂冉冉切换成国产针状焦。2020 年国内针状焦产能掂量新增 45 万吨，将达到143万吨，Q3开工率在 40%以下， 掂量供应多余场所抓续，针状焦价钱下行趋势较着，中高端负极盈利将抓续成立。
自然石墨：原料降价对消降价压力。据百川盈孚，原料鳞片石墨价钱比较年头下滑 15.8%，与自然石墨（中端）价钱下滑速率基本保抓一致（负极均价在 3.6 万元/ 吨， 比较年头降幅为16.3%）。国内龙头企业均已投入国际主流能源电板供应链，国内企业在全球市占率将进一步进步。
3.6、 隔阂：供需结构改善，2021 年价钱有望企稳
历经多轮洗牌，行业“一超双强”模式已现，现在行业扩产围聚于 CR3。历经多年洗牌，国内隔阂行业已形成了“一超（恩捷股份）双强（中材科技+星源材质）”的模式，畴昔扩产也主要围聚于行业CR3和璞泰来，竞争模式有望进一步优化。
掂量 2021 年隔阂供需有望较着改善，价钱有望企稳。咱们掂量 2020/ 2021/ 2022 年国 内隔阂厂供应国内的产制品的本色委用才能离别为43/ 53.6/ 65.2亿平米，国内隔阂需 求量（包括国际电板厂在国内建厂在内）离别为 25.6/ 37.2/ 48.6亿平米，掂量 2021年国内隔阂供需联系有望改善，头部厂商或阶段性靠近供不应求的气象，价钱有望企稳。
LFP 电板回潮带动干法隔阂占比回升，咱们掂量 2021年国内干法隔阂占比有望保管在 30%以上。CTP 时刻、刀片电板等新时刻通过结构层面的更正提高系统能量密度，一定进度上弥补了 LFP 电板在能量密度上的弱势。LFP电板对隔阂的孔隙率要 求不高，低成本的干法隔阂能很好满足 LFP 电板的需求。2020 年以来跟着宁德期间 CTP 电板、比亚迪刀片电板（哄骗干法隔阂）的大规模哄骗，LFP 电板占比显赫进步。咱们掂量2021 年 LFP 电板占比仍有望进一步进步，干法隔阂占比有望保管在30%以上。
在线涂覆时刻降本增质显赫，有望进一步安详恩捷股份龙头霸主地位。恩捷股份通过基膜出产和涂覆一体化的模式，加大涂覆法子的幅宽，并缩短基膜出产和涂覆历程中的损耗，有望鼓舞涂覆膜成本显赫下降。咱们掂量：①在线涂覆时刻有望提高恩捷股份涂覆膜业务占比（举例 CATL 从此前供基膜转向冉冉供应涂覆膜）；②缩短涂覆膜成本；③凭借低成本上风扩大市集份额。
4、投资建议锂电板将迎三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）高增期。行业时刻高出、成本下降带来锂电居品质价比抓续进步，卑劣三大主力需求市集（新能源汽 车、储能、电动自行车）已迎来需求高增期的临界点；掂量2021 年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来浸透率加快进步、新能源大规模上网必配储能、电动自行车分量强拘谨等多重身分鼓舞锂电板需求加快进取。咱们掂量2021-2023年全球 新能源车 市 场 对 动 力 电 池 需 求 分 别 为 对 应 电 池 需 求 量 分 别为 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速离别为 72.08%/ 33.71%/ 26.43%；可再生能源端配储能对锂电板需求离别为 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为246.3%/ 141.5%/ 110.6%；电动自行车对能源电板需求离别为 21.4/ 25.9/ 33.0GWh，对应增速为33.75%/ 21.03%/ 27.41%。
2021 年看好优质龙头和周期性法子。锂电板、隔阂法子制造壁垒高，跟着产业链对锂电板安全性要求缓缓严苛，锂电板、隔阂等行业或资历新一轮洗牌，围聚度进一步围聚。此外，上游碳酸锂、六氟磷酸锂等法子供需模式改善带来的价钱波动向卑劣正极、电解液法子传导，带来结构性布局契机。长久，咱们推选优质赛谈中具备浩瀚核心竞争力的龙头公司宁德期间；中期，咱们看好中上游产业链各法子龙头的进化才能，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等法子景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望发扬出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
5、 风险指示卑劣市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新时刻超预期等。
本文作家：开源证券新能源团队软件开发公司，来源：新能源趋势投资 (ID:xinnengyuanqushi)，原文标题：《多重共振进取，看好龙头和周期性法子 ——2021年度锂电板行业投资策略【开源新能源】》
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