1. 乌拉圭是第一届世界杯足球赛的冠军队伍，1930年以主场身份4比2击败阿根廷夺得首届世界杯冠军。世界杯最佳成绩是1930年和1950年的冠军。2011年美洲杯乌拉圭3-0战胜巴拉圭，第15次捧得美洲杯，成为获得美洲杯最多的国家之一。

　　华西证券（002926）发布研报点评好意思国非农数据。该团队合计，劳能源商场一经大为降温，可能需要加速降息步调。而薪资增速加速，主如果结构性高涨，对通胀的拉升作用相对可控。在这种情况下，本年剩下的三次好意思联储会议可能每次至少降息25bp，年内举座降息幅度或至少达到75bp。好意思联储会以多快的步调达到降息周期绝顶，可能更为紧要。

　　以下为研报摘要：

　　9月6日，好意思国劳工部公布8月非农企业和家庭走访数据。8月新增非农办事东说念主口14.2万东说念主，弱于商场预期的16万东说念主，7月8.9万东说念主(修正后)。8月失业率定期回落0.1个百分点至4.2%，前值4.3%。

　　数据发布后，10年期好意思债收益率短线下行约10bp，后来转为上行，基本复原之前的下行幅度;好意思股下落，纳斯达克指数、标普500、说念琼斯指数别离收跌2.47%、1.70%、0.95%;好意思元指数跌至100.58的日内低点后，回升至101.27;COMEX黄金短线涨约0.5%后，转向下落，收跌0.64%。对好意思国经济降温的担忧，压过了降绝往来。如何看待8月非农数据?

　　一是失业率微幅回落。8月U3失业率从4.25%降至4.22%，四舍五入后看似下降0.1个百分点，执行仅小幅下降0.03个百分点，权臣高于6月的失业率4.05%。8月失业东说念主数为711.5万，略低于上月的716.3万。暂时性失业东说念主数(季调)由106.2万东说念主下降19万至87.2万东说念主，可能响应恶劣天气影响消退。历久性失业从168.2万小幅增长0.6万至168.8万。职业参与率守护在62.7%，非劳能源东说念主口向劳能源商场的滚动暂时放缓。

　　失业率举座高于2018-2019。8月U6失业率7.9%(环比上行0.1个百分点)，这一数字介于2019年的平均值7.45%和2018年的8.1%之间。而U3失业率4.22%，权臣高于2018年的3.9%和2019年的3.7%。

　　二是新增办事仍然较为疲软，且延续下修。8月新增办事14.2万东说念主，7月从11.4万东说念主下修至8.9万东说念主，6月从17.9万东说念主下修至11.8万。6月和7月共计下修8.6万东说念主。本年1-7月新增非农办事下修幅度达21.5%，共计36.5万东说念主，对比昨年同时下修比例和东说念主数仅为6.4%、13.2万东说念主。

　　8月私东说念主部门新增办事11.8万东说念主，本年1-8月平均值15.2万，最近3个月平均值仅9.6万。与2018-2019年对比，其时的年度平均值别离为18.0万、14.8万。这响应私东说念主部门提供的办事岗亭一经显著放缓，可能难以骄傲外侨带来的供给增长，可能导致后续失业率靠近握续上升的风险。

　　非农恢复率偏低，也响应好意思国劳能源商场降温。本年以来，非农首月恢复率平均值为59.9%，权臣低于曩昔三年同时的平均值67.5%，低了7.6个百分点。第二和第三个月恢复率也别离低了3.7和6.1个百分点。非农办事月度数据不时下修，一般而言，第二和第三个月中小企业恢复占比较高，依据首月数据推算出的非农办事，给大企业赋予更高权重。而中小企业更容易受到加息的负面连累，提供的新增岗亭数相应下降更快。因而本年以来新增非农办事不时大幅下修，响应的情况是劳能源商场比非农初值相对更“冷”。

　　三是薪资增长加速。8月非农薪资环比季调增长0.40%，软件开发价格为本年2月以来高点。对应年化增速约4.9%，固然增速较高，但还不至于显著拉升通胀。商品和服务环比均有所进步，别离加多0.06、0.20个百分点至0.33%、0.43%。行业薪资增幅较大的，主如果信息、公用功绩、零卖、金融等，增速介于0.64-0.96%。这些行业多需要一定的专科本事，外侨很难平直插足。而恬逸和货仓、教会和医疗服务薪资环比放缓或基本握平。这种薪资溜达响应了劳能源商场存在结构性枯竭。非农私东说念主部门总收入(周薪*办事东说念主数)同比从4.8%小幅反弹至5.0%，较为接近疫情前2017-2019年的平均值4.7%，非农总收入增速接近疫情前常态化。

　　四是降息步调方面，9、11、12月好意思联储会议至少每次降息25bp。8月好意思国办事数据呈现出新增办事偏弱、失业率稍稍下降、薪资结构性高涨的欣慰。咱们合计，从头增私东说念主部门办事东说念主数3个月迁徙平均值仅9.6万，以及本年以来非农办事大幅下修来看，劳能源商场一经大为降温，可能需要加速降息步调。而薪资增速加速，主如果结构性高涨，对通胀的拉升作用相对可控。在这种情况下，本年剩下的三次好意思联储会议可能每次至少降息25bp，年内举座降息幅度或至少达到75bp。

　　商场预期方面，字据彭博数据，养殖品预期年内降息次数为4.5次(每次25bp)，来岁6月前降息次数为9次。这种过头进的降息预期，有助于已矣提前降息的成果，可能是现时好意思联储乐于见到的。

　　至于是否需要单次降息50bp，好意思联储可能需要更无数据进行评估。8月办事数据发布后，好意思联储官员发言，强调9月降息的进攻性。纽约联储主席威廉姆斯发言称，“现不成力联邦基金利率是符合的”，但未就降息幅度加以辩驳。好意思联储理事沃勒表态仍然略偏鹰派，他合计数据仍然较为坚实，降息将审慎为之，不外他也对更大幅度降息的可能性握绽开格调。9月好意思联储会议(北京时辰19日凌晨发布)是否降息50bp，仍然悬而未决，商场预期概率仅为30%，咱们预测9月大致率降息25bp。

　　比较于降息25bp照旧50bp，咱们可能更需关切好意思联储在9月会议上给出的点阵图，也即是接下来好意思联储招供的降息节拍。本年6月点阵图预测年内降息25bp，光芒年各降息100bp，倾向于每个季度降息25bp。咱们需要不雅察9月点阵图，是否从每个季度降息25bp，切换至每次会议降息25bp(每年八次会议)。好意思联储给出的longer run利率为2.8%，这不错视为降息绝顶，对应本轮降息周期的举座幅度约250bp。如切换至每次会议降息25bp，好意思联储将在来岁四季度降至中性利率近邻。好意思联储会以多快的步调达到降息周期绝顶，可能更为紧要。

　　五是降息订价一经较为充分，商场更为关切好意思国经济失速风险。商场预期来岁6月前好意思联储降息次数达到9次225bp，这一经是偏衰败标的的订价，最近几轮降息周期中降息步调这样快的只须2001和2007，别离是互联网泡沫和次贷危急。因而降息预期延续扩大的空间一经相对有限。而商场对好意思国经济失速的担忧在上升，体现为好意思股波动加大。接下来，紧要数据对好意思股的模样冲击可能会延续。