| 发布日期：2024-10-03 07:15 点击次数：176 |
出品 | 妙投APP
小程序开发作家 | 王路泰
头图 | 视觉中国
7月30日，默沙东公布上半年财务数据。本年第二季度，公司方丈居品之一的HPV疫苗(GARDASIL/GARDASIL 9)的销售额为24.8亿好意思元，同比增幅仅个位数。财报公布后，默沙东本日股价大跌9.81%，股价创出近6个月以来新低。
中国地区是默沙东HPV疫苗的主要销售区域，而智飞生物是这款疫苗在中国地区的独家代理商，默沙东的功绩低迷也预示着智飞生物的中报恐不如东谈概念。
#01
HPV疫苗负担公司功绩
左证默沙东的财报信息，2024Q2公司HPV疫苗(GARDASIL/GARDASIL 9)的销售额为24.78亿好意思元，同比增长仅1%。
公司在之后的电话会议中详备先容了HPV疫苗的销售情况：中国事默沙东HPV疫苗的主要销售阛阓，在中国的销售额大选录占到群众销售额的60%至70%。2024年第二季度，公司在中国除外的“统统地区”齐兑现了两位数的增长，但中国区的销售增长不足预期，对消了其余部分地区的销售额增长。
按照公司的这一说法，咱们粗陋估算，中国地区默沙东HPV疫苗第二季度销售额下滑了5%摆布。至于下滑的原因，默沙东暗昧地表述为“发货时点导致的”。
施行上，本年第二季度默沙东HPV疫苗在中国地区的销售增速下滑远不啻发货时点分辨这样浅易，其间隙自本年事首驱动就特地显然了。
当作这款疫苗在中国地区的独家代理商，智飞生物此前公布的财报将这一切透露无疑。
2023年年报自满，智飞代理的九价苗天然依旧保管高增长，但四价苗果决在萎缩，2023年的批签发量比前年同期下降了26.27%。
当今中国在售的五款HPV疫苗包括GSK的二价HPV疫苗(CERVARIX)、默沙东的四价HPV疫苗(佳达修)和九价HPV疫苗(佳达修 9)以及万泰生物的二价HPV疫苗(馨可宁)、上海泽润(沃森生物的子公司)的二价HPV疫苗(沃泽惠)。
比年来随着万泰、沃森的二价苗先后上市，二价苗阛阓堕入了降价竞争的时势。8月4日，山东省疾控中心采购成交公告自满，沃森生物二价HPV疫苗的价钱降至27.5元/支，再次刷新国产二价HPV疫苗的价钱。现时国产企业依靠性价比上风在迟缓扩大廉价疫苗的阛阓份额，默沙东则占据着九价苗阛阓的把持地位。
而智飞生物高度依赖于HPV疫苗的代理业务。分析智飞的收入结构就能发现，公司的代理居品收入依旧占绝大多量，2023年这一比例为98.05%。公司的自主居品孝顺的营收不错忽略不计。而代理业务收入主如果来自HPV疫苗，不错说是HPV疫苗侍奉了这家公司。
换言之，HPV疫苗在国内的销量变化对智飞的功绩起着决定性的作用。在中产阶层消忙活苍劲的时候，入口居品备受浮滥者追捧，HPV疫苗曾经一针难求。而现时宏不雅经济低迷、住户的浮滥信心走弱，HPV疫苗这种非刚性的医疗居品也驱动卖不动了。
智飞的财报自满，2024年第一季度，公司的收入增速下降到了2%的水平，远低于过往五年的收入平均增速。
而左证默沙东最新显露的第二季度财报信息，咱们推测智飞生物第二季度的收入增长唐突率是负值。可见默沙东的HPV疫苗在中国地区的销售下滑是趋势性的，并不是阶段性的。无意智飞本年二季度的发货节律如实对功绩有几许影响，但不可改动其增速下滑的永恒趋势。
这关于智飞生物这个畴昔的成长股来说，无异于没顶之灾。如果智飞不可保抓增长态势，其在股票阛阓的估值将会被大幅压缩，股价也会大幅着落，也等于所谓的“戴维斯双杀”。
到八月底，智飞生物将会显露中报，软件开发团队介绍届时公司的计算情况将会公之世人。左证咱们前边的推测，二季度收入下滑是唐突率事件，智飞生物功绩的雷行将被引爆。
#02
永恒增长出息不解
那么暴雷之后的智飞将会出现少顷的功绩坑如故接续此前的着落势头呢？很糟糕的是，咱们觉得是后者，即智飞生物仍会接续着落。
智飞生物的营业口头，从施行上来说，等于销售主导，公司历来的荣枯也高度依赖于代理居品的销售情况。
当今国内的二类苗阛阓，接收的所以省级为单元、分级垂直惩办的面孔。省级疾控中心进行劝诱采购，细目中方向坐蓐企业、品种、规格、价钱。而后各县级疾控中心左证中标效劳进行网上采购，与疫苗坐蓐企业坚韧采购供应条约，并将疫苗供应给本行政区域的接种单元。在这种口头下，广秘籍、渠谈下千里的销售团队对疫苗企业来说就会特地紧迫。
智飞生物领有国内同业业限度跳动、秘籍健全、深远末端的疫苗营销集合体系。截止2023年底，智飞照旧秘籍宇宙31个省、自治区、直辖市，2600多个区县，30000多个下层卫生事业点(州里接种点、社区门诊)，阛阓团队限度已达3990东谈主。智飞最中枢的上风等于销售能力。
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正所谓成也萧何败萧何。当默沙东的HPV疫苗卖不动时，智飞的好日子就室迩人遐了。
在廉价苗阛阓浓烈竞争的同期，处于把持地位的九价苗阛阓一样热血沸腾，万泰生物的九价苗居品上市节点日益附进。万泰生物此前在互动平台默示，公司的九价HPV疫苗坐蓐线正在分两阶段确立6条原液坐蓐线。当今第一阶段2条原液坐蓐线实在立照旧完成，其余坐蓐线设赠送在按策划进行中。据业内东谈主士揣摸，万泰生物的九价苗有可能在2024年底获批上市。
届时，万泰生物很有可能再次使出降价篡夺阛阓的招数。如斯一来，廉价苗和高价苗阛阓将同期迎来恶斗，而智飞只可疲于交接。
在默沙东的功绩相通会上，公司也惨酷了拓展男性相宜症和开荒高价疫苗的计谋，干系词这个阛阓果决越来越卷了，开荒新址品和新阛阓亦然于事无补。
除了智飞、万泰和沃森这三家企业，HPV疫苗这块大蛋糕也在诱导着其他国内企业的参与。
在廉价苗阛阓，康乐卫士在研的三价疫苗当今正在进行III期临床考试，预测将于2026年获批上市。现时独一沃森和万泰两家企业缠斗的廉价苗阛阓，后续的竞争将会愈加浓烈。在九价苗阛阓，除万泰之外，沃森生物、瑞科生物、博唯生物等多家国内疫苗企业齐在研发，后续竞争时势扼制乐不雅。而更高价疫苗阛阓，11价、14价、15价这些更高价次的HPV疫苗也在开荒之中。
异日国内的HPV疫苗阛阓将演变为“大乱斗”，现存企业的阛阓将会被新参加者蚕食，价钱也会越杀越低。时势对智飞越来越不利。
而况在短期内，也莫得什么大单品能弥补HPV疫苗收入的下降。智飞新代理的带状疱疹疫苗不管是阛阓限度如故患者接受度齐远非HPV疫苗可比。在可猜测的手艺内，智飞的阑珊果决无法调停。近期公司股价的反弹是随着医药板块，并不是利空落地，长达三年的股价下滑趋势，还会抓续。
*以上分析斟酌仅供参考软件开发团队介绍，不组成任何投资建议。
